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　　本文作者为创金合信基金首席经济学家魏凤春

　　新年伊始，万象更新。年前的首席视点指出年后的首席视点将会侧重术与器。也就是说，元旦新年之后，我们将会从过去一个半月的“坐而论道”转向“起而行之”。其中隐含的意思是，再继续等待就有些靡费时日了。通过之前的首席视点，我们对2026年资产配置的框架、逻辑和标的进行了详尽的分析，但这只解决了趋势和结构的问题，择时的问题仍然需要相机而动。不仅如此，所有的策略都是预测，都需要根据市场的变化进行完善和调整。这就意味着即使是坚定的价值投资者也需要考虑市场的波动，不仅如此，在资产管理进入工业化与智能化时代，投资者的需求已经从单一资产加杠杆、一味追求收益，向多元资产体系下的风险与收益平衡转变了。我们的首席视点认为短期重于长期，实际上是将趋势、结构与节奏融合的判断逻辑。

　　一年之计在于春，历史的走势表明年初的投资布局对于全年来讲具有明显的指向作用。比如2025年第一期首席视点我们认为需要“走出蘅皋”，指出配置思维要从低风险资产舒适区转向拥抱产业变革机遇。但这并不是完全对应的，2020年以来，年初资产走势对全年配置具有中等强度的正相关指向，但需结合黑天鹅、政策转向、流动性反转等约束条件动态评估。数据表明利率债与大盘价值的指向性相对可靠，成长股与大宗商品易受外部冲击而失效。一般来讲，应将年初信号作为起点，通过三到四月数据验证与风险校验，构建“信号+验证+修正”的全年判断框架，避免单一信号的误导。

　　一、A股十二连阳，结构性主线清晰

　　新年后中国资产重估进程继续，从数据看，截至2026年1月5日，周度看，大类资产走势靠前的是恒生科技、科创50、铜、铝，收益为负的是白银和黄金。

　　节后中国股市开盘第一天，市场特征非常明显：A 股呈现成长占优、价值分化的结构性行情，沪指站稳4000点，科创与创业板指领涨，资金虹吸效应显著。脑机接口量产消息成为强催化，带动相关板块掀涨停潮；半导体、医疗保健受益于产业政策与技术突破预期同步走强；石油石化、银行等权重板块则受资金分流拖累调整。整体看，市场风格向AI+硬科技倾斜，低估值防御板块阶段性承压，结构性主线清晰。

　　投资者需要高度关注上证指数12连阳这一现象。A股12连阳属历史罕见，2026年1月5日沪指达成该纪录，为1993年后首次。历史上9连阳以上行情后短期调整概率超70%，此次连阳存在三方面的风险：一是获利盘集中兑现引发调整；二是板块分化加剧，多数个股跑输大盘，高位题材回调风险大；三是外部波动与政策预期不及引发资金外流，需警惕量价背离与指数虚涨风险。

　　资料来源：wind，创金合信基金

　　二、宏观指标传递出不同的信号

　　年初的宏观数据历来不多，市场走势往往被实践、语录等叙事交易引导，仅有的数据显得尤其珍贵。

　　1、PMI数据

　　2025年12月制造业采购经理指数（PMI）达50.1%，为2025年4月以来首返扩张区间，超预期的主因有三。一是政策发力显效，新型政策性金融工具与专项债补充基建与制造业资金，中央经济工作会议强化逆周期调节，提振企业预期；二是内外需共振，新订单指数升至50.8%，外需随经贸环境缓和改善，新出口订单指数达49.0%；三是春节错峰与生产前置，企业赶工备货，高技术制造业PMI达52.5%，结构优化支撑景气上行。

　　该信号对宏观企稳作用关键：其一，验证政策传导顺畅，形成“政策—预期—投资—需求”正反馈；其二，产需扩张打破通缩预期，稳定就业与居民收入预期；其三，制造业与非制造业景气同步改善，为2026年“开门稳”奠定基础。乐观之余，投资者还需警惕中小企业PMI仍处收缩区间，后续需政策持续发力巩固复苏动能。

　　2、房地产定位的知与行

　　2025年12月建筑业商务活动指数（PMI）大幅回升3.2个百分点至52.8%，房屋建筑与土木工程活动同步扩张，印证投资端发力成效。《求是》杂志2026年1月评论员文章澄清房地产“重要性下降”论调，明确其金融资产属性与国民经济支柱地位，标志市场认知从“风险处置”转向“稳预期、促转型”的辩证框架。

　　市场预期政策层面大概率延续“一次性给足”导向，以需求端限制性措施取消、供给端去库存与新模式构建协同发力。这一转向对破解资产负债表衰退意义关键：通过稳定地产估值修复居民与企业资产端，缓解预防性储蓄倾向，同时强化政策可信度。政府始终以逆周期调节破解衰退预期，从政策性金融工具到债务优化均服务于资产负债表修复。这意味着未来股市与房地产双轮发力具备可行性：股市通过财富效应提振消费、助力产业升级，地产通过稳预期筑牢经济底盘，形成“资产修复—需求回升—预期强化”的正反馈闭环。

　　3、全球原油价格中枢下移

　　对全球制造业而言，油价中枢下移可直接降低能源与原材料成本，为利润修复创造条件，这一传导路径具备较强确定性。这进一步为我们之前提出的“一江春水向中游”提供了证据。当然，我们需要警惕短期地缘风险溢价扰动与产能修复的时间差，油价跌幅或受约束。

　　4、人民币升值

　　人民币兑美元升值是中国资产重估的前提，目前这一逻辑仍然没有变化。

　　5、花旗意外指数与上证指数的背离

　　花旗意外指数自2025年8月开始就出现与上证指数背离的趋势，事实上这段时间A股基本是处于盘整的态势，这说明基本面对于股市的地心引力还是存在的。在上证12连阳并触及前期高点的关键时刻，这一基本面对市场节奏的影响不得不察。

　　资料来源：wind，创金合信基金

　　三、产业趋势

　　2025年的市场给我们明确的启示有二：第一，产业是资产配置的基石，第二，叙事交易可以扩大产业配置的效率。2026年我们的首席视点将会在产业层面做出更多的尝试，试图挖掘更多的结构性机会。从产业出发，以企业家为锚是创造性破坏理论的逻辑出发点，也是奥地利学派的精华。

　　1、白银出口管制背后的AI革命

　　2026年起，中国白银出口管控转向精细化管理，核心是取消配额制、实施“一单一审+出口许可证+国营贸易资质”三重约束，仅限符合资质的企业开展业务，每笔订单需核查进口方资质与白银最终用途，本质是精准管控而非全面禁止。

　　其背后产业逻辑清晰：白银工业属性突出，是光伏、新能源汽车、半导体等战略产业的关键原料，国内相关产业需求正快速扩张，供需缺口持续拉大。中国在全球白银精炼环节占据主导地位，出口管控旨在优先保障本土战略产业供应链安全，倒逼资源向高附加值加工环节集中，同时在全球关键矿产博弈中掌握主动权，与稀土等战略资源管控思路一脉相承，兼顾产业安全与国际竞争平衡。

　　2、中韩合作中的产业趋势

　　韩国总统李在明访华，随行企业家覆盖半导体、新能源、汽车等领域。市场预计中韩合作聚焦在半导体存储与车载芯片合、稳定材料供应链；新能源领域，推进车企增资、动力电池全链协作；AI零余额，结合韩技术与中国场景深化应用；同时拓展绿色转型、生物医药等新兴领域合作，以互补优势稳供应链、拓市场。

　　3、脑机接口与自动驾驶革命性事件

　　脑机接口与自动驾驶两大技术在2026年的突破，标志AI从实验室走向规模化商用，这将会重新定义“AI+”的投资主线。特斯拉的完全自动驾驶系统（FSD）实现零接管横穿美国，端到端神经网络验证自动驾驶技术成熟度，脑机接口启动大规模量产与自动化手术流程，突破医疗与消费场景落地瓶颈。

　　底层逻辑是AI技术与实体场景深度融合，形成“算法迭代—成本下降—场景扩容”正反馈。投资机会聚焦三大链条：一是核心硬件，覆盖传感器、专用芯片等支撑技术落地的环节；二是场景应用，自动驾驶、医疗康复等率先兑现需求；三是生态协同，技术跨界融合催生的新赛道。这一趋势印证AI产业化进入加速期，成为驱动经济转型与资产增值的核心动能。