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摘要
1.煤炭板块收涨，跑赢沪深300指数：截至2025年12月19日，本周中信煤炭行业收涨0.6%，沪深300指数下跌0.28%，跑赢沪深300指数0.88个百分点。全板块整周23只股价上涨，13只下跌，1只持平。云维股份涨幅最高，整周涨幅为21.31%。
2.重点煤矿周度数据：中国煤炭运销协会数据，2025年12月12日-2025年12月18日，重点监测企业煤炭日均销量为674万吨，周环比减少10.2%，年同比减少10.9%。其中，动力煤周日均销量较上周减少10.3%，炼焦煤销量较上周减少8.3%，无烟煤销量较上周减少11%。截至2025年12月18日，重点监测企业煤炭日均产量为682万吨，周环比减少10.1%，年同比减少9.3%；重点监测企业煤炭库存总量（含港存）2571万吨，周环比增加2%，年同比减少14%。今年以来，供给端，重点监测企业煤炭累计销量246086.8万吨，同比减少2.8%；其中动力煤、焦煤、无烟煤累计销量分别同比-3.7%、-1.9%、4.3%。需求端，电力、化工行业累计耗煤分别同比减少2.8%、增加13.8%。铁水产量同比增加1.1%。
3.动力煤产业链：截至2025年12月19日，价格方面，环渤海动力煤（Q5500K）指数699元/吨，周环比下跌0.57%，中国进口电煤采购价格指数816元/吨，周环比下跌2.28%。从港口看，秦皇岛动力煤价格周环比下跌，黄骅港周环比下跌，广州港周环比下跌；从产地看，大同动力煤坑口价环比下跌11.2%，榆林环比下跌2.88%，鄂尔多斯环比下跌2.38%；澳洲纽卡斯尔煤价周环比上涨0.37%。库存方面，截至2025年12月18日，全社会库存为18275万吨，周环比减少22万吨，年同比增加3786万吨；秦皇岛煤炭库存728万吨，周环比减少2万吨。
4.炼焦煤产业链：截至2025年12月19日，价格方面，京唐港主焦煤价格为1700元/吨，周环比上涨3%，产地柳林、吕梁、六盘水主焦煤价格周环比持平；澳洲峰景煤价格周环比上涨1.72%；焦煤期货结算价格1110元/吨，周环比上涨7.92%；主要港口一级冶金焦价格1670元/吨，周环比持平；二级冶金焦价格1470元/吨，周环比持平；螺纹价格3300元/吨，周环比上涨0.92%。库存方面，截至2025年12月18日，焦煤库存为2821万吨，周环比增加58万吨，年同比减少157万吨；京唐港炼焦煤库存189.72万吨，周环比减少16.33万吨（-7.93%）；独立焦化厂总库存804.76万吨，周环比增加10.29万吨（1.3%）；可用天数13.02天，周环比增加0.2天。
5.煤化工产业链：截至2025年12月19日，阳泉无烟煤价格（小块）900元/吨，周环比下跌30元/吨；华东地区甲醇市场价2180.68元/吨，周环比上涨47.27元/吨；河南市场尿素出厂价（小颗粒）1660元/吨，周环比持平；纯碱（重质）均价1255.63元/吨，周环比上涨2.19元/吨；华东地区电石到货价2616元/吨，周环比下跌10元/吨；华东地区聚氯乙烯（PVC）市场价4417.69元/吨，上涨126.54元/吨；华东地区乙二醇市场价（主流价）3625元/吨，周环比上涨23元/吨；上海石化聚乙烯（PE）出厂价6600元/吨，周环比下跌83.33元/吨。
6.投资建议：焦煤期货大幅反弹，政策预期变强。我们年度策略中提出，政策在“查超产+保供”之间平衡。当前，煤炭价格6月V型反转后，11月因“保供释放+需求不足”而快速下行。当前5000大卡、4500大卡煤价已经低于长协价，5500大卡煤价接近长协，在高库存情况下，煤价易跌难涨，且春节后淡季来临，需求较差。煤价越低，政策面可能越强，耐心等待政策落地。短期看，12月下旬仍有降温降雪支撑需求。社会库存虽环比累库，但同比仍低于去年同期。当前煤炭资产股息合理，维持行业“看好”评级。逢低布局高股息动力煤公司。优先关注动力煤公司中国神华、陕西煤业、中煤能源、兖矿能源、广汇能源、吴华能源、晋控煤业、华阳股份等;焦煤公司关注淮北矿业、山西焦煤、潞安环能、平煤股份等；同时关注利润同比改善的焦炭公司金能科技、陕西黑猫、美锦能源、中国旭阳集团等。
7.风险提示：海外经济放缓；产能大量释放；新能源的替代；安全事故影响；供给政策是否变化。
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