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注意事项：
来源：资事堂
DeepSeek引发的市场狂欢，持续上演中！ 但和DeepSeek有“剪不断、理还乱”关联的量化机构们，却默默地经历了一场规模回撤。
从去年的幻方（DeepSeek兄弟公司）开始，知名量化机构们一家接着一家的规模开始出现“回撤”迹象。 而且这股势头，在2025年开年后悄然提速了······
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百亿量化私募阵营“缩水”房卡添加微客服【cv599599】 美光科技将于周三盘后发布 2026 财年第一季度财报，届时投资者将高度关注这家存储芯片制造商未来几个季度的业绩展望。美光科技与三星、SK 海力士并称全球三大高带宽存储芯片生产商，而高带宽存储芯片是人工智能芯片的核心组件。过去一年左右，人工智能芯片需求激增，带动这三家企业的存储芯片营收实现增长。 这一趋势也推动三家企业的股价在今年累计涨幅均超过 100%—— 仅美光科技一家的涨幅就达到 165%。考虑到市场对人工智能芯片的需求似乎仍无上限，未来几年存储芯片的需求增速预计将持续高于供给增速。这意味着，即便经历了近期的一轮上涨，这些人工智能热潮中的间接受益者，股价仍有进一步上行的空间。如今的问题在于，它们的上涨空间还有多大。 核心要点 受人工智能芯片需求驱动，美光科技、三星、SK 海力士股价涨幅均超 100%。 高带宽存储芯片供不应求，推动芯片制造商利润率走高。 存储芯片市场龙头企业签订长期合同，锁定未来人工智能领域的需求。 野村证券投资组合经理格斯?津恩负责管理公司规模达 67 亿美元的科技基金，他表示：“明年人工智能领域的投入将保持强劲势头，而存储芯片就像存储驱动器一样，赛道竞争者数量有限，新增产能也十分紧缺。” 高带宽存储芯片需与图形处理器（即人工智能芯片，通常由英伟达生产）搭配使用，能够更快、更高效地向处理器传输数据。除了这类存储组件外，美光科技、三星和 SK 海力士还供应其他数据存储产品，这些产品不仅可用于人工智能模型的训练与运行，还能满足传统云计算工作负载需求，以及智能手机和个人电脑的应用场景。尤其是人工智能数据中心对高带宽存储芯片的海量需求，已引发市场供应短缺，这三家企业也借此顺势上调产品价格。 存储密度翻倍增长 据市场研究机构 Counterpoint Research 的最新数据，包含高带宽存储芯片在内的整个存储芯片市场集中度极高：美光科技、三星和 SK 海力士合计占据 94% 的市场份额。随着人工智能芯片制造商不断推出新一代处理器，其对存储芯片容量（通常也称存储密度）的需求也在稳步攀升。 瑞银证券股票分析师蒂姆?阿库里指出：“对比英伟达、超威半导体和谷歌最新推出的人工智能处理器可以发现，每一代加速器都需要配备更多的高带宽存储芯片，单颗芯片的高带宽存储密度几乎实现了逐代翻倍。” 高带宽存储芯片厂商的现有产能，远远无法满足当前的市场需求。这或许正是人工智能公司 OpenAI 今年秋季与三星、SK 海力士达成合作协议的原因之一 —— 旨在为其 “星门计划” 相关的数据中心锁定高带宽存储芯片供应。此前 OpenAI 已与英伟达达成合作，理论上该合作已涵盖高带宽存储芯片的供应。但从长远来看，直接与存储芯片制造商合作，能让 OpenAI 获得更大的灵活性，更便于将存储芯片与其自研的定制化人工智能芯片进行适配整合。 SK 海力士母公司于 10 月表示，仅 OpenAI 一家企业的需求，就需要整个行业将产能提升一倍。曾在半导体研究机构 Tirias Research 任职十余年的资深计算与前沿科技分析师凯文?克鲁威尔称，要生产足够的存储芯片来满足 OpenAI 的需求，可能需要 1 至 5 年的时间。 即便新人工智能模型的训练进度放缓，高带宽存储芯片的需求仍有望保持强劲态势。 克鲁威尔解释道：“即便你没有在图形处理器或其他专用人工智能芯片中配备高带宽存储芯片或高性能存储芯片，运行相关软件的中央处理器依然需要大量的存储支持，毕竟这些大型人工智能模型本身就会占用极高的内存空间。” 芯片制造商的定价能力已经转化为利润率的提升。今年三季度，美光科技的毛利率跃升至 46%，较去年同期提升 9 个百分点。SK 海力士也呈现出类似趋势 —— 与美光科技一样，SK 海力士的核心业务同样聚焦于存储芯片及存储产品的销售。 过去几个季度，美光科技和 SK 海力士的营收增速均保持在 30% 以上。标普全球市场情报对华尔街分析师的调查显示，两家公司明年的营收增速有望进一步加快。其中，分析师预计美光科技在截至 2026 年 8 月的 2026 财年中，营收增幅将达到 58%；到 2027 财年，营收增速虽会放缓至 18%，但毛利率将再度攀升至 57%，创下 2018 年以来的新高。 存储芯片需求激增同样推动三星的毛利率实现增长，但增幅不及另外两家企业，整体营收增速也明显更慢。这是因为芯片业务在三星总营收中的占比不足一半，其余部分来自智能手机、电视等消费电子产品的销售。即便如此，人工智能存储芯片短缺仍是三星业绩的重要催化剂：今年三季度，三星半导体器件解决方案部门（涵盖存储芯片业务和晶圆代工业务）贡献的营业利润占比，已从去年同期的 42% 提升至 58%。 未来六个月走势展望 需要明确的是，经历了今年的一轮上涨后，这三家企业的股价已不算便宜。目前它们的远期税息折旧及摊销前利润倍数，均略高于过去十年各自的平均水平。美光科技当前的远期税息折旧及摊销前利润倍数为 7 倍，另外两家企业则在 4 倍左右。不过相较于 2023 年年中，如今的估值已具备更高吸引力 —— 彼时美光科技和 SK 海力士的远期税息折旧及摊销前利润倍数约为 15 倍，且由于此前为满足疫情期间激增的需求而过度扩产，两家公司的毛利率均处于负值区间。瑞银证券分析师阿库里认为，存储芯片在人工智能领域的广泛应用，将使其制造商拥有前所未有的定价能力。 他表示：“美光科技的业务向来具有极强的周期性，因此投资者往往会在公司盈利处于高位时，支付极低的估值倍数。但这种情况正在改变，因为其业务的周期性正在减弱。”（阿库里给予美光科技 “买入” 评级，但并未覆盖三星、SK 海力士这两家韩国企业。） 阿库里补充道，长期合同将帮助存储芯片制造商抵御人工智能芯片需求的短期波动。“英伟达、超威半导体和谷歌都在提前至少一年、部分订单甚至提前两年采购高带宽存储芯片，锁定采购量和产品价格。” 野村证券的津恩仍持有一年多前买入的美光科技股票，同时在几个月前将三星纳入了自己的投资组合。他认为，三星的晶圆代工业务具备长期竞争优势，这使其成为全球范围内少数几家能够大规模生产半导体芯片的企业之一，与台积电处于同一梯队。津恩还指出，三星今年恢复了双首席执行官架构，在经历了一段时间的技术落后后，正逐步 “重回正轨”。 不过他也表示：“整个存储市场正处于一轮大牛市中。” 在他看来，试图在一众数据存储和存储芯片概念股中挑选出唯一的赢家，并没有太大意义，因为 “这些公司都十分优质，本质上属于同一投资赛道”。 市场对美光科技即将发布的财报抱有极高期待。美光科技此前预计营收同比增幅为 44%，但标普全球市场情报的调查显示，分析师普遍预期其营收增幅将达到 48%，营收规模将达到 128.8 亿美元。 对存储芯片制造商而言，除了人工智能需求降温外，另一项长期风险在于：未来若行业整体新增产能过剩，将不得不压低产品价格。但津恩认为，这种情况短期内不会出现，因此现在布局存储芯片概念股仍为时不晚。 那么，持有美光科技股票超过一年的津恩，会在何时考虑抛售呢？ 他说：“我不会依据股价来做决策，更多会参考时间维度。我认为，明年我们讨论的这些领域 —— 人工智能、存储芯片等 —— 的相关投入将保持强劲，因此我对未来六个月继续持有这些股票的表现充满信心。”