我来教你、金花房卡充值/星驰娱乐牛牛房卡批发市场价格表

专题：第二十五届中国股权投资年度大会

　　12月2日-5日，“第二十五届中国股权投资年度大会”在深圳举行，主题为“向未来 赋新生”。前海方舟资产管理有限公司董事长、前海母基金首席执行合伙人靳海涛出席并演讲。

　　针对中国股权投资新阶段的市场展望，靳海涛提出了七点看法和建议。

　　一是“投早，投小，投未来”。他强调，大力发展“耐心资本”是国家构建健康、韧性创投生态的基本要求，也是创投商业形态的初心与本质要求。出资人、管理人、监管人应该都有所突破。第一，在指导思想上应该鼓励创新、宽容失败。第二，基金的存续期应放宽。第三，过度追求短期回报（DPI）的考核应该放弃。第四，研究开道，锤炼整个创投团队的眼光。第五，长期投资税收优惠政策应该给予。第六，退出规定应该优化。

　　二是股权投资资本来源应逐步优化。靳海涛认为，未来的资本来源结构应该是政府资本、各类金融资本、家族财富资金构成三足鼎立。现在绝大多数是政府资本，所以不正常。“我们这个行业本来应该做的是低风险、中高收益的事，实现这种局面才能够让大家共同感受到，而不是有的很好、有的失灵。”

　　三是股权财政、资本招商正在成为各地政府实现土地财政转型的重要手段，为适应这样一个趋势，创投机构的商业策略、工作方法、产品设计必然要有所改变。

　　四是创投机构应该更加重视投后管理和服务。他指出，要坚持三分投、七分管，帮助企业整合资源，克服困难，快速成长，而不是简单的追求爆款。

　　五是从中央到地方应大力发展S基金和接续基金，构成前赴后继的创新投资生态。“没有活跃的S基金市场，耐心资本就成为空话。”

　　六是坚持百花齐放，创投基金和资本市场应支持各行业的均衡发展。要避免过度集中，使各行各业的创新都能够得到滋养。

　　七是维护健康的二级市场，大力支持创新企业IPO和参与并购重组。一级市场的繁荣，依赖于二级市场良好的估值和畅通的退出通道，必须精心维护，大力发展。在他看来，不必过分担忧扩容所带来的市场两极分化，“这是正常的现象”。

　　最后，靳海涛总结表示，“我相信只有制度包容、资本多元、退出通畅、服务深耕，才能让中国的创新企业蓬勃发展。”

　　以下为演讲实录：

　　尊敬的各位领导，各位同仁，各位来宾，大家早上好！非常感谢清科倪总提供的这次和大家交流分享创投话题的机会，我今天演讲的题目是《从全球视角看创投的战略作用以及对中国创投发展趋势的展望》。

　　要理解任何行业的发展趋势，包括股权投资行业，本质上都是要看清需求和供给的变化趋势，以及为适应需求和供给变化，行业自身对产品和服务的改革和创新的方向。

　　需求层面，就股权投资而言，我觉得主要是关注国家需求和企业需求（投资基金）两个维度，如果两个需求吻合将实现非常好的效果。

　　从国家发展战略的需求角度，每一个国家都在追求创新发展战略，但是不同国家采取的方法是不一样的。从全球视角看，我认为目前世界各国主要有两种发展路径。一种是采取创新投资驱动战略，通过构建创投和资本市场这种创新金融生态，倾向支持中小企业、颠覆式创新，鼓励为创新而冒险，从而造就了社会创新活动的活跃。代表的国家和地区是美国、以色列、中国大陆以及中国台湾地区，这种战略支持创新的结果是大量资本涌入了科技创新，以创业和创投点燃科技革命，不断开启新一轮增长周期，从而实现持续领跑。比如美国，在全球市值前二十大公司当中占有十七席，包括前五席都是美国企业。以色列国家很小、人口也很少，但是在纳斯达克上市公司的数量仅次于美国和中国两个大国。再看中国台湾地区，从过去的传统产业、再到70年代开始圆满实现了产业转型，培育了像台积电、联电这样一批全球半导体的龙头企业。

　　另一种采取的是传统投资驱动战略。这些国家或地区不是不想创新，但走得是偏传统的路。这种战略以什么作为标志？——以传统银行为主的融资渠道，回避创新风险，倾向支持大企业的渐进式创新。代表的国家为日、欧、俄，其结果是依赖旧有路径，对创新投资不足，容易陷入长期增长停滞。比如日本虽然是技术强国，但不是创业强国，连续错过了互联网、5G、新能源、人工智能发展浪潮。欧洲发展缓慢、观念保守，资本市场不活跃。俄罗斯严重依赖能源产业，在电子科技和信息技术方面已基本出局。从美国、以色列、中国，和欧洲、日本和俄罗斯的发展状态对比来看，这两种战略的结果是大为不同的。中国这么多年坚持创新投资驱动战略，要感谢在座的各位，大家一起推动了中国的科技创新。

　　我们看到党中央、国务院高度重视和发展创业投资，加快实行创新投资驱动战略。特别是近年来，中央给予创业投资一个极高的政治定位，使我们在遇到困难的时候更容易去战胜它，从而迎来新的发展周期。我们也看到在创投的支持和推动下，中国的科技产业正在经历从学跑、到跟跑、再到并跑，乃至未来或者在目前这个阶段已经有一些产业领跑的历史性进程，取得了一系列非常瞩目的成就。

　　自1999年创投出现后，我国GDP增长超13倍，其中投资的贡献率超过43%。这些成绩不全是创投做的，但创投在其中起到非常大的作用。创投支持我国建立了全世界最完整的产业链，在全球500多种主要工业品中有40%以上的品种产量居世界第一，所以要跟中国脱钩是非常困难的。创投培育了中国最优秀的企业主体——上市公司，超九成的科创板上市公司和超五成的创业板的上市公司，都是创投支持发展起来的。对于很多企业，创投机构都是投大钱、占小股，贡献非常之大。创投也支持了中国加速补短板，比如说重金投入的半导体产业，涌现了一批现在的支柱企业，大家都非常熟悉的中芯国际、寒武纪、摩尔线程、长鑫存储、新凯来等一大批标志性企业。创投也扶持起中国在全球领先的、占据统治地位、或者是具有鲜明特色的一些产业，比如新能源、通信、交通科技产业，当然人工智能和生物医药也占有非常重要的地位。正确的战略选择是创新投资驱动战略，用它可以更好支持科技创新，支持经济发展，支持整个国家做大做强。

　　另外一个需求是企业需求，这里的企业指的是投资基金。投资基金的需求是什么？——投资赛道和投资标的的选择能够给投资人带来良好的回报，这是第一位的。就像小平同志讲的，“发展才是硬道理”，其他东西讲了很多但不挣钱，那是不行的。我认为当前的创投基金应该主要围绕五大进程进行布局，这五大进程有望给我们带来良好的投资回报。

　　第一是补短板进程，就是解决“卡脖子”环节，保障供应链的安全和自主可控。我们看到补短板企业现在最大的机会和过去不一样了，用户给予更多宝贵的试错机会。地面的坑坑洼洼，在某些时候会比平坦的时候更容易产生创新氛围和创新的良好结果。所以，我们也看到许多企业从被动到主动的卡位。以前海方舟为例，这些年我们在半导体行业重仓投资了像长鑫存储、摩尔线程、新凯来等，投资金额20多亿。我相信，摩尔线程挂牌后也会取得非常良好的效果，它也支持了整个国家产业补短板的进程。

　　第二是数字化进程，未来一定是无数不在，所以需要用数字技术去改造传统产业，改变生活和工作的场景。这一点国务院也在大力推行，我认为中国做得非常好，软件和硬件的深度融合全面提升了社会各个方面的效率。所以，数字化的布局非常重要，我们也在数字化方向布局了很多企业。比如我们重点考虑了传统行业的转型升级，投资了聚玻网——玻璃行业最大的产业互联网项目。比如说机器人，我们十年前在天使阶段就投资了越疆，越疆在去年底上市以后也受到了投资者的热捧。我们也比较早地布局了无人驾驶车，不断让这些企业试验新的场景，现在也看到在物流体系无人驾驶车开始较大面积地去发挥作用。

　　第三是碳中和进程，能源结构转型的确定性趋势是非常重要的。我们看到碳中和的进程最早是金融产品推进型，后来转到政策驱动型，现在又进入了什么阶段呢？——需求推动型。在历史演化进程中，创投起到的作用非常大。我从深创投到前海方舟，最早投资的就是一些碳中和企业，再到现在我们去投碳中和产业的新技术。沿着这一条路径看，在早期阶段或者需求爆发的前期，或者当前技术还不成熟、但代表未来，这些都需要创新、需要外部的资金支持。一个资深的材料专家跟我说过一句话，他说“你投固态电池就是被人家骗钱了”。当时我很不开心，但我们看到固态电池这个领域取得了一些长足的进步。所以，创新需要外部的力量支持，来改变原有结构和原有势力，这对创新非常重要。

　　第四是大健康进程，从“对症治疗”转向“根治疾病”。我们也看到中国生物医药这些年来发生了非常大的变化，基本的评价是现在和欧美并跑。有一个观点预测，在七八年以后，中国将在生物制药领域领跑。我基本也接受这样一个观点。我们更关注生命科学围绕着基因、细胞等领域的创新和投资，通过科研发展能让人类延长寿命，减少疾病带来的痛苦。在细胞方面，我们布局了CAR-T疗法的企业，他们也发展不错，显示了中国企业跟国外同类企业的差异，在某些方面有很多优势。我们也重视基因编辑技术，也在这一方面沿着一些早期项目进行了投资布局。

　　第五是消费升级进程。我一直特别主张，消费这个领域目前资本市场的关注不够，我认为这是错误的，因为消费非常重要，消费也是支撑经济成长和老百姓精神和物质快乐的重要方面。所以，消费企业在不断地升级，这些企业也应该得到投资，得到资本市场的支持。我们在这些方面也做了很多布局，效果也是不错的。

　　以上是我讲的从全球视角看创投的战略作用，从两个需求层面展开了讨论，从国家需求出发应该怎么去走这条路，从投资基金需求出发如何选择一个好的赛道，以给投资人带来良好的投资回报，同时支持国家的发展战略。

　　下面我再简单谈一谈对中国股权投资新阶段的一些市场展望，我提七点看法和建议。

　　一是“投早，投小，投未来”，大力发展“耐心资本”是国家构建健康、韧性创投生态的基本要求，也是创投商业形态的初心与本质要求。从去年或者说从前年以来，这两个话题是非常热门的，那如何做到呢？我觉得，出资人、管理人、监管人应该都有所突破。第一，在指导思想上应该鼓励创新、宽容失败。第二，基金的存续期应放宽，现在运行的基金要放宽，而不光是放宽未来的基金。要从现在做起，而不是未来做起。第三，过度追求短期回报（DPI）的考核应该放弃。投早投小不可能快速实现DPI，如果把这个做一个基本的考核要求，那么没法耐心、也没法投早投小。第四，研究开道，锤炼整个创投团队的眼光。第五，长期投资税收优惠政策应该给予。第六，退出规定应该优化，要按投资的期限来做退出的限制性要求，这样才能鼓励它往投小发展，往耐心资本发展。

　　二是股权投资资本来源应逐步优化。我认为未来的资本来源结构应该是政府资本、各类金融资本、家族财富资金构成三足鼎立。现在绝大多数是政府资本，所以不正常。要想优化结构，近期就需要引导银行、保险、信托、券商、担保等金融资本将股权投资作为重要的资产配置方向，大力扶持发展政府引导性的母基金和市场化的母基金。如果母基金得到了充分发展，三足鼎立的资本来源形成了，募资难的问题将会得到有效解决，募资乱象也能得到有效的遏制，鱼龙混杂的现象将会大幅度减少。我们这个行业本来应该做的是低风险、中高收益的事，实现这种局面才能够让大家共同感受到，而不是有的很好、有的失灵。

　　三是股权财政、资本招商正在成为各地政府实现土地财政转型的重要手段。所以，合肥现象现在被各处效仿。为适应这样一个趋势，我认为创投机构的商业策略、工作方法、产品设计必然要有所改变，我也看到有些机构已经开始改变了。如果迎合这样一个变化，率先改变策略，将能喝上商业上的头啖汤，带来良好的经营效果。

　　四是创投机构应该更加重视投后管理和服务，坚持三分投、七分管，帮助企业整合资源，克服困难，快速成长，而不是简单的追求爆款。过去创投只要有爆款，其他无所谓，现在实现爆款的概率降低了，就需要通过良好的服务来帮助企业，我觉得这也是尽到创投的社会责任。关注失败主要是两个方面，一个是投资眼光出了问题，一个是投后管理服务不到位造成了企业的失败。

　　五是从中央到地方应大力发展S基金和接续基金，构成前赴后继的创新投资生态。没有活跃的S基金市场，耐心资本就成为空话。所以，我这里也特别提醒行业包括政府，历史形成的庞大的股权投资资产有可能发生退出挤兑现象，为了避免发生挤兑现象，只有大力发展S基金和接续基金，否则将非常不利于实体经济的发展。但是现在推行的速度还不够，大家认为这是新生事物，判断底层资产能力是否足够、交易定价存在的诸多风险都亟待研究解决。

　　六是坚持百花齐放，创投基金和资本市场应支持各行业的均衡发展。这在中国非常重要，可以有重点支持的，但不能有些支持、有些不支持，我认为应该避免过度集中，使各行各业的创新都能够得到滋养。

　　七是维护健康的二级市场，大力支持创新企业IPO和参与并购重组。一级市场的繁荣，依赖于二级市场良好的估值和畅通的退出通道，必须精心维护，大力发展。我认为不必过分担忧扩容所带来的市场两极分化，这是正常的现象。

　　以上是我本人对中国创投下一个阶段发展趋势的看法和建议。我相信只有制度包容、资本多元、退出通畅、服务深耕，才能让中国的创新企业蓬勃发展。我也呼吁社会各界同心聚力，大胆改革，在这场百年变局中，不负时代，共建属于中国创投与创新企业的黄金时代。谢谢各位！

　　新浪声明：所有会议实录均为现场速记整理，未经演讲者审阅，新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。