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张驰宁 投资咨询号：Z0020302
国泰君安期货市场分析师
铜在昨夜创了新高，总结下来主要受以下几点因素影响：
1、ADP数据意外降低——降息预期升温——美元指数下滑；
2、矿产铜供应紧张： 核心矛盾在于加工费（TC）持续处于低位；
3、废铜供应偏紧；
4、长期驱动稳固：电网投资、新能源（光伏、风电）及算力中心等新兴领域对铜的消费驱动强劲。且新兴行业对价格容忍度高，特别是在算力中心等投资中，原材料（铜）成本占比仅约1-2%，对铜价上涨的敏感度低；
5、LME仓单紧张
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在本轮冲高前，沪铜技术面已显现出企稳转强的积极信号。沪铜主力Cu2601合约在周一率先实现对前期高点的实体上破，随后连续数个交易日稳立于该关键位置之上进行横盘整理，此举符合技术分析中“真突破”成功率较高的特征。昨夜盘的跳空高开，正是对此企稳结构的确认，代表着上升趋势或已得到延续．．．．．．
图片来源：同花顺期货通
关注铜的朋友们，面对这轮强势上涨是否有些望铜兴叹？追高怕风险，错过又心有不甘。此时，我们不妨将目光转向与铜关联紧密的铝市场——“铜铝不分家”的规律能否在此刻应验？铝能否接过上涨的接力棒，迎来属于自己的突破行情？让我们一同来看下铝当下的供需基本面：
短期：
目前社会库存总量不高，并且还在持续下降。低库存为当前铝价提供了“安全垫”。虽然光伏行业前景有隐忧，但大型企业为了完成年度生产目标，年底仍在开工。因此，光伏需求下滑的真正考验更可能出现在明年一季度（尤其是春节前后），铝短期的需求风险或有望后移；
中长期：
1、供给端整体或仍受限：
全球铝供应增长仍然受限，市场长期处于“紧平衡”状态。关键风险点在于印尼产能，印尼凭借便宜的煤电和铝土矿，正在规划相当一部分的低成本电解铝产能，但当前有确定性电力供应的产能投产规模或仍相对可控，印尼新增供应提速仍存疑；
2、需求有想象空间：
AI发展需要强大的电力和储能系统，这将显著拉动铝的消费。算力中心本身用铝不多，但其背后的电网、储能是耗铝大户。海外电网升级、机器人、军工等领域的需求也提供支撑。
总之，得益于偏低库存和新兴需求的支撑，以及可能受限的供应增长，铝价中长期或存在上涨潜力。
当前盘面表现：
主力合约接近大半年处于上升通道中，近期在上涨中有些躁动，尝试出现了上涨加速冲破前期轨道的走势，当前已位于前高下方，且资金方面出现部分回补迹象。
然而无论如何，经过较长时间的上涨，铜铝价格已经来到了历史高位，需要注意高位波动放大的风险，建议投资者谨慎持仓。
资料来源：同花顺期货通、国泰君安期货研究所
截稿时间：2025年12月4日9点55分
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