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注意事项:
【央视新闻客户端】
在将利率下调逾 1 个百分点后,美联储官员如今正纠结于 “降息应何时止步”,且各方分歧达到了前所未有的程度。
过去一年左右,关于利率最终应维持在何种水平,美联储官员的预期差异达到了至少 2012 年以来的最大值 ——2012 年是美国央行开始公布利率预期的年份。这种分歧不仅导致 “下周是否应再降息一次” 的争论公开化,也让后续政策走向陷入罕见的分歧之中。
美联储主席杰罗姆?鲍威尔(Jerome Powell)承认,利率制定委员会内部对 “稳定物价” 与 “充分就业” 两大目标的优先级排序存在 “强烈分歧”。归根结底,核心问题在于:经济是否需要 “再加一把劲” 以支撑就业市场,还是说,由于通胀已高于目标水平且关税可能进一步推高通胀,政策制定者应 “踩下刹车”?
但这又引出了另一个问题 —— 尽管更抽象,却对整场辩论愈发关键:何种利率水平既不会刺激经济,也不会抑制经济?这一水平被视为降息周期的预设终点,即 “中性利率”。而当前,美联储全体官员正难以就此达成共识。
分歧 “遍布各处”
9 月(美联储上次公布利率预期时),19 位官员给出了 11 种不同的中性利率预估,区间从 2.6% 到 3.9% 不等 —— 后者与当前利率水平大致相当。
“我们看到官员们的观点遍布各处,” 桑坦德银行(Santander)首席美国经济学家斯蒂芬?斯坦利(Stephen Stanley)表示,“关于中性利率的分歧一直存在,但当前的区间范围明显更宽。”
斯坦利还认为,随着美联储基准利率已接近中性利率预估区间的上限,这些预估正变得愈发重要。“对部分立场更鹰派的美联储官员而言,这可能开始成为一个具有约束力的限制因素,” 他说,“这无疑意味着,后续每一次降息都会变得越来越难。”
近期美联储官员的公开言论也印证了这一点。11 月 20 日,费城联邦储备银行行长安娜?保尔森(Anna Paulson)解释称,通胀高企与失业率上升的双重风险,叠加利率可能已接近中性水平的现状,让她在准备 12 月会议时持谨慎态度。
“货币政策必须走钢丝,” 她说,“每一次降息都会让政策立场更接近‘从轻微抑制经济活动’转向‘开始刺激经济’的临界点。”
中性利率又称 “r 星”(r-star)—— 源于模型中代表该利率的数学符号,也被称作 “自然利率”。它无法被直接观测,只能通过推断得出,百余年来一直引发激烈争论。包括约翰?梅纳德?凯恩斯(John Maynard Keynes