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　　来源：中国基金报

　　【导读】中外资机构：看好A股中长期走势，全球多资产范围内超配股票

　　【编者按】

　　中国基金报每月会邀请中外资金融机构的代表，分享他们对全球经济及重大事件的分析与评判。2026年将至，在新的一年里，投资者应如何调整全球资产配置策略？本期我们邀请到了以下嘉宾共同探讨。

　　摩根士丹利中国首席股票策略师 王滢

　　景顺投资高级基金经理 刘徽

　　渣打中国财富管理部首席投资策略师 王昕杰

　　南方东英量化投资部主管 王毅

　　看好A股中长期走势

　　中国基金报：您是否看好港股及A股中长期走势？哪些板块值得重点关注？

　　王滢：我们对中国股票市场的前景保持谨慎乐观，认为通过专注基本面和结构性主题投资机会，能继续获取更多超额收益的机会。

　　预计A股与离岸中国股票市场在2026年表现大致旗鼓相当，因为南向资金及全球投资者重新配置，将为离岸市场提供流动性支持；同时，境内投资者从债券和定期存款向股票的持续再配置才刚刚开始。所以无论是A股还是港股，明年的流动性都能得到支持。

　　行业配置方面，我们建议维持“杠铃策略”：超配高质量互联网和科技龙头。值得重点关注的板块包括：在AI/科技竞争中领先的IT公司；金融板块以及分红型个股。此外，契合中国“十五五”规划重点方向、具备领先科技和创新能力的高质量企业，以及资本市场再激活及“反内卷”带来的主题性机会同样值得关注。

　　刘徽：我们看好港股及A股中长期走势，明年预期美元会走弱，全球资本会分散投资，新兴市场包括港股和A股会受益。

　　相比于其他新兴市场，港股和A股估值依然具有吸引力。大量内地科技公司赴港IPO，使得港股科技板块更加均衡，为国际投资者提供更多选择，提升港股吸引力。

　　我们看好中国国产AI/机器人产业链，鉴于美国AI电力瓶颈持续，或可关注中国电力设备出口机会以及上游材料锂资源等相关领域。

　　我们看好中国创新药板块。但预计2026年生物医药板块的表现或将出现分化。那些已经签署大额授权交易、预计公布良好海外临床数据的公司，以及即将宣布重大交易的公司或将表现强劲；其他新药研发能力较弱的公司，表现可能不及预期。

　　王昕杰：在美国信用不断走弱的背景之下，中国资产凭借较低的估值、流动性的增加、政策支持的稳定性和未来基本面的兑现，让我们坚定看好港股及A股中长期的走势。我们看好科技、通信和非必需消费行业；偏好离岸股票，因其增长型行业占比较高。

　　王毅：无论是港股的软科技还是A股的硬科技，都是值得关注的板块。

　　中国基金报：主导中国股市走向的主要因素有哪些？

　　刘徽：2025年，估值修复、AI算力叙事和“反内卷”是牛市主旋律。进入2026年，企业盈利增长或将是最主要的牛市驱动力。出海和“反内卷”或将是企业利润率提升的主要推手。AI应用落地、服务和情绪消费升级或将为许多企业提供新的盈利增长点。

　　王昕杰：当前A股市场的核心驱动力是充裕的流动性。长期债券牛市后，资金有从债市流向股市的“跷跷板效应”。基金仍有加仓空间。居民端储蓄已经超过160万亿元，财富效应将吸引更多资金入市。

　　估值方面，长期看A股估值仍低。股票相对于债券仍然具备一定的性价比，预计债券到股票的转换将继续轮动。

　　政策面，引导长期资金入市、稳定和活跃资本市场的方针是明确的，将提供持续性支撑。

　　基本面看，当前上涨已提前反映了盈利预期，行情的持续性最终需要企业盈利的实际改善来验证和兑现。这是未来市场面临的关键考验。

　　美联储将进一步降息

　　中国基金报：您对美联储未来降息路径作何预测？

　　王滢：摩根士丹利首席美国经济学家Michael Gapen预计，美联储将在2026年1月、4月和6月分别降息25个基点。最终联邦基金利率目标区间将降至3.0%—3.25%。

　　不过，如果失业救济申请、零售销售和黑色星期五消费数据显示显著疲软，或9月失业率恶化程度超预期，12月降息仍有可能发生。

　　王昕杰：我们目前认为12月美联储可能停止降息，但在2026年第一季度降息的概率大增。

　　王毅：暂时保持现有利率水平不变但释放降息意愿，效果可能好于直接12月降息。

　　金价展望现分歧

　　中国基金报：金价会否再创新高？

　　王毅：俄乌目前有停战的迹象，黄金的避险属性受到短期质疑。由于最近美元流动性出现略微紧缩，股票、黄金和虚拟资产都出现了不同程度的回调。从投资者行为来看，黄金ETF的资金流出代表散户对于黄金热情消退。

　　黄金的长期逻辑——去美元化和抗通胀属性——依然存在，黄金的避险属性在近期的交易中表现得并不及预期。所以投资者在选择资产配置平衡或分散投资的角度来配置黄金时，需要重新评估黄金和风险资产共振的风险。

　　王滢：2026年在所有大宗商品板块中，“金属优于能源”，其中黄金被我们列为“首选”。推高金价的主要驱动力包括：全球宏观不确定性、对通胀上行风险的对冲需求、央行持续增持黄金储备，以及ETF资金流入的恢复。黄金价格有望在2026年达到4500美元/盎司，再创新高。

　　王昕杰：我们认为黄金的价格会继续创新高。本质上黄金是对冲美元信用下滑的工具。

　　全球范围内超配股票

　　中国基金报：2026年您将如何调整全球资产配置策略？

　　王滢：在全球多资产范围内超配股票，看好风险资产。股票优于信贷和政府债券，建议增加美国股票超配。我们也将日本股票转为超配。

　　2026年，美国市场周期性板块优于防御性板块，小盘股优于大盘股。我们倾向于超配金融、工业、非必需消费品及医疗保健等行业。

　　日本股票偏好建筑材料、机械、电气设备与精密仪器、IT服务和银行等行业。

　　王昕杰：2026年投资将围绕三条主线展开：

　　1．美元将会走弱，这将支持全球股票和非美国股票表现，以及5年—7年期的美元债券；

　　2．超配全球股票，全球政策支持、美国经济软着陆及美元走弱都有利于风险资产。看好多元化的全球股票配置，超配美国和亚洲（除日本）股票；

　　3．重新加征关税和通胀是主要风险，因此黄金和另类投资策略是不错的多元化投资工具。

　　在美国，配置健康科学和公共事业板块的同时，增加对科技板块的配置。在中国，看好国企非金融高分红板块的同时，增配恒生科技指数成份股。

　　在黄金上涨的背景下，我们看好全球金矿股的表现。

　　王毅：近年来，AI的投资是全球资产配置的主要逻辑，从行业和板块来看，短期内，科技板块增长和盈利都能超预期的可能性较大。

　　降息预期下，目前金融板块的基本面表现尚可。

　　从全球资产配置的角度来看，美元贬值预期下，近期新兴市场的吸引力高于发达市场的趋势将延续至2026年。