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　　来源：国际金融报

　　11月26日，A股走势分化，光通信模块等科技股大涨带动深市跑赢沪市，创业板指涨逾2%。市场交投略有降温，成交额缩至1.8万亿元，3593只个股收跌。

　　受访人士表示，当前市场套牢盘压力较大、外资流入缓慢，内外资分歧明显，观望情绪浓厚。投资者需密切关注中日冲突事件进展、美联储12月是否降息，以及即将举行的中央经济工作会议。操作上建议仓位控制在50%左右，逢低布局通信等强势赛道龙头股，并配置银行、医药等防御板块对冲风险。

　　算力、CPO大爆发

　　沪深两市走势分化。沪指午后走低，最后收跌0.15%报3864.18点；创业板指午后进一步走强，收涨2.14%报3044.69点。深证成指涨逾1%。科创50、沪深300、上证50涨幅均不超过1%，北证50收跌。

　　成交缩量，今日成交额降至1.8万亿元。杠杆资金小幅回流，截至11月25日，沪深京两融余额增至2.46万亿元。

　　盘面上，算力概念、CPO（光电共封装）概念、光通信模块、F5G概念、Chiplet概念继续大涨，半导体、电子元件、化学制药、消费电子、白色家电等概念涨势也不错。但银行、军工等概念领跌。

　　板块分化明显，通信板块大涨4.64%，中际旭创收涨13.25%报543.22元/股，特发信息（维权）、实达集团（维权）、永鼎股份涨停，新易盛收涨8.66%报331.12元/股，天孚通信收涨6.24%报156.95元/股。

　　国防军工板块以2.25%的跌幅领跌，个股分化显著：雷科防务涨停，长城军工跌超8%。社会服务、传媒、石油石化、银行、美容护理等板块均跌约1%。

　　市场亏钱效应明显，共计1692只个股收涨，76只涨停；3593只个股收跌，跌停股6只。市场共8只个股日成交额超过100亿元，CPO“易中天”三巨头（新易盛、中际旭创、天孚通信）联袂大涨，成交亦居前；工业富联、胜宏科技、寒武纪-U涨幅均超过4%，阳光电源涨近4%，宁德时代微红，但地面装备个股航天发展跌停。

　　为何“缩量”分化

　　受外围市场以及内在调整需求影响，上周A股大幅回调，本周一、二出现普涨式反弹，今日再度分化，个股跌多涨少。

　　如何解读这一走势？

　　“分化是反弹获利盘兑现与资金避险共振的结果。”排排网财富研究员隋东向《国际金融报》记者表示，在AI（人工智能）带动下，光模块等通信板块细分赛道需求旺盛，表现突出；军工则因俄乌停火传闻及情绪扰动承压。整体量能不足，主要因为3880点附近套牢盘压制、外资流入缓慢以及内外资分歧加剧，观望情绪浓厚。

　　“目前仍把市场走势视为超跌反弹。”钜阵资本投资总监龙舫告诉记者，连续反弹两天后，部分投资者午后兑现收益，各指数出现分化，双创指数大涨，小微盘指数下跌。市场成交量萎缩，说明抛压不大，属正常的反弹中继，后续还有反弹空间。

　　大道兴业投资总经理黄华艳向记者直言，今日缩量反弹虽不完美，但对当前市场已属难得。预计震荡回调是主旋律，无需过度悲观，政策、机构与情绪需共同维系合理流动性。建议投资者回归常识，警惕相关板块个股的泡沫风险。

　　紧盯三大事件

　　本周三个交易日成交额均维持在1.8万亿元左右。接下来A股怎么走？

　　龙舫提醒称，当下需要关注影响市场的三大因素：

　　一是中日冲突事件的进展。目前似有缓和迹象，军工和水产养殖板块已连跌两日。

　　二是美联储12月降息态度。随着美联储几位重要人物相继表态，降息概率回升，直接利好以AI硬件为代表的科技成长板块。

　　三是12月将举行的中央经济工作会议，关键看对明年经济的政策定调。经济基本面进一步转好，才是稳定股市的基础。

　　在摩根士丹利基金看来，市场在经历集中的情绪宣泄后，风险会得到充分释放，一些具备长期逻辑的资产迎来布局机会。中国不乏这类标的，比如具备出海能力的企业，包括制造业与服务业；受益于“反内卷”政策的部分材料及机械制造、新能源等行业；AI浪潮背景下的科技板块等。

　　“短期市场预计维持震荡偏强节奏，2026年行情有望进一步展开。”银华基金认为，中国股市不会止步于此，股指仍有新高。其一，市场押注美联储12月降息概率已破五成，全球流动性预期改善；其二，10月国内地产链投资与消费数据走弱，政策加码“逆周期与跨周期调节”的必要性上升；其三，当前A股热门赛道与宽基指数调整幅度已接近历次科技牛情绪性调整的均值，短期反转信号正逐步临近。

　　“操作上建议保持均衡配置，仓位控制在50%左右，兼顾攻守平衡。一方面，关注通信等强势赛道中龙头股的低吸机会；另一方面，配置银行、医药等防御型板块以对冲风险。”隋东认为，后续行情需重点关注三方面因素：一是上证指数3850点、创业板指3000点等关键点位的支撑与突破情况；二是国债发行与逆回购到期对短期流动性的影响；三是北向资金与主力资金的流向变化。

　　操作上，龙舫建议，大盘反弹至3900点上方可适度降仓，采取“哑铃”配置平衡波动——一方面继续配置AI软硬件、消费电子、卫星通信、机器人等成长科技板块，另一方面布局银行保险、医药、煤炭、电力、食品饮料等红利及消费板块。