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主要观点：
2025Q3业绩超预期，盈利能力持续改善
2025年前三季度公司累计实现营收145.55亿元，同比+0.41%；实现归母净利润13.07亿元，同比+24.26%；实现扣非归母净利润11.39亿元，同比+20.14%。其中Q3实现营收47.08亿元，同比-2.44%，环比-5.68%；实现归母净利润4.90亿元，同比+45.93%，环比+18.11%；实现扣非归母净利润3.59亿元，同比+17.22%，环比-13.19%。公司Q3业绩超预期，毛利率同环比改善，投资产生公允价值变动收益。
25年Q3毛利率持续改善，费用率环比略有提升
公司25年Q3实现毛利率25.78%，同比+3.32pct，环比+1.95pct；实现净利率10.44%，同比+3.41pct，环比+2.13pct，主要受益于成本管控优化及产品结构优化，公司盈利韧性增强。25Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为2.50%/6.48%/5.48%/1.19%，同比-0.09/+0.76/+0.83/0.00pct，环比+0.17/+0.77/+0.57/+1.52pct。Q3公司产生公允价值变动收益1.41亿元，主要是投资产生收益。
主业稳健，液冷布局加速，人形机器人业务进展积极
公司在汽车热管理业务基础上积极布局储能热管理及超算中心热管理，目前在储能领域已推出系列化液冷机组，及浸没式液冷机组；超算中心热管理领域主要产品为CDU(冷液分配装置)。2025半年度公司热管理系统业务累计获得订单约为71亿元。公司通过安徽睿思博公司、星汇传感等子公司在关节总成、谐波减速器、行星减速器、力觉传感器等产品上完成产业布局，目前公司已经给奇瑞墨甲机器人配套橡胶件，轻量化骨骼已经向客户送样，已为埃夫特工业机器人配套谐波减速器，上述业务已经产生收入但规模仍较小。目前公司及子公司已与深圳市众擎机器人科技有限公司、埃夫特智能装备股份有限公司签署战略合作协议，提升公司在人形机器人部件总成产品领域核心优势，推进市场布局；同时公司也与深圳逐际动力科技有限公司签订项目意向合作协议，形成上下游产业链布局，推进机器人本体智造及代工业务发展。
投资建议
橡胶制品主业稳健，空气悬架及轻量化业务有序发展，液冷业务布局加速，机器人业务前景广阔有望成为第二增长曲线，我们预计25/26/27归母净利润分别为17.45/19.47/21.77亿元（原值15.37/18.09/20.59亿元），对应PE分别15/14/12倍，维持公司“买入”评级。
风险提示
市场竞争加剧风险，汇率变动风险，新业务增长不及预期。
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