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2025年前三季度公司实现营业收入18.48亿元，同比降低13.06%；实现归母净利润0.11亿元，同比增长15.04%。其中2025年单Q3实现营业收入6.29亿元，同比降低13.75%，实现归母净利润0.014亿元，同比降低69.57%。

评论：

主动调整业务结构导致收入下滑，毛利率提升叠加费用率增长，业绩端有所承压。前三季度公司主动收缩部分低毛利业务，导致2025Q1~3营业收入同比下降13.06%，但盈利能力有所优化，2025Q1~3公司毛利率为22.15%，同比提升2.59pct。前三季度公司归母净利润的增长主要依赖于非经常性损益（主要为政府补助和公允价值变动收益），扣非归母净利为-0.06亿元，2024年同期为0.09亿元。2025Q1~3公司销售/管理/财务费用率分别为7.29%/6.83%/1.61%，较上年同期分别变化+0.35pct/+1.72pct/+0.41pct，费用率的上升使得业绩端有所承压。

拟收购英国试剂公司ASL，构筑全球化渠道。2025年7月，公司公告拟使用自有或自筹资金约575.64万英镑（折合人民币约5585万元），向CentralGlass日本收购其持有的ApolloScientificLtd.（ASL）100%股权，公司在海外布局方面迈出了关键一步。ASL为英国老牌试剂公司，其核心竞争力为覆盖全球的供应链体系与专业定制能力。交易完成后，公司有望获得其在欧洲市场的品牌和渠道资源，为自主产品全球化奠定基础。

重视研发与产能建设，构筑长期竞争壁垒。公司持续进行高强度研发投入，2025年前三季度，公司研发费用约1.13亿元，研发费用占营收比例提升至6.13%。产能建设方面，宜昌基地已于3月全面竣工，奉贤生命科学总部园已于7月完成竣工验收，各大基地的陆续落成将显著提升公司的生产制造、仓储运营效率，并为产业端应用验证提供支持。

投资建议：公司虽短期业绩承压，但科学服务行业的发展前景依然明朗，静待下游需求修复之后的业绩拐点。我们预计2025~2027年公司归母净利润分别为0.16、0.36、0.59亿元，同比分别变化+23.8%/+125.7%/+64.4%。采用PS估值法，考虑到公司当前业绩承压且未来变化仍有一定不确定性，给予公司2026年1.5xPS，对应26年目标市值42亿元，26年目标价25.6元，目标价较现价16%空间，考虑到远期业绩仍有不确定性，下调至“推荐”评级。

风险提示：国产替代不及预期；行业竞争加剧；区域拓展风险；仓储物流风险等。

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