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时间： 2025-11-17
来源：华泰期货
作者： FICC组
欧线集运
12月合约：12月合约交易更多关注节奏问题，预期和现实交相辉映，估值逐步清晰，关注12月份挺价落地成色。四季度船司需要为下一年长协谈判做准备，为了保证来年收入基本盘稳固，船司会通过供应端调节使得运价处于较高位置。节奏方面，12月合约节奏预计首先交易涨价预期（10月中旬左右宣布11月份涨价函，10月底或有部分船司再度发布11月下半月涨价函），然后再交易涨价函实际落地情况，之后再度交易涨价预期（11月中旬左右宣布12月份涨价函，同时关注12月下半月涨价函是否会有），最后交易涨价函实际落地情况直至交割。目前马士基11月下半月最新报价降至2000-2100美元/FEU，MSC11月下半月报价1425/2365，PA联盟价格降至1900-2100美元/FEU，OA联盟OOCL价格降至2300-2400美元/FEU，11月下半月价格中枢大致在2100-2200美元/FEU之间。12月份马士基涨价函2080/3200，MSC涨价函1860/3100，ONE已经挂出12月下半月价格1565/2435。目前初步预估12月上半月价格或能落地在2500美金左右，短期12合约或在1800点附近震荡，不确定在于12月下半月是否会再度宣涨。关注下周马士基12月第一周开仓价格情况。
2026年2月合约或存在较大预期差，但是短期面临复航预期压制，2月合约交割结算时间确定。根据上期能源相关交易规则，集运指数（欧线）期货EC2602合约的最后交易日为2026年2月9日。 EC2602合约交割结算价格为2026年1月26日、2月2日以及2月9日三期交割结算价格的算数平均值。2026年除夕为2月16日，除夕前半个月内基本货代产业以及部分货主已经春节放假，所以2月合约交割结算价格基本反映1月底现货价格中枢。2026年的春节比2025年晚一个月，船司签约挺价的时间是否也会晚一些时间面临不确定性，如果今年签约挺价的持续时间延长且使得高价落地在2026年的1月份，则最终2月合约有可能与12月合约估值平水，需持续追踪。
风险提示：2026年1月份货量不及预期
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